Inflacja w październiku 3,5%: EDO i COI od grudnia

Ceny towarów i usług konsumpcyjnych w październiku 2026 r. były według szybkiego szacunku GUS o 3,5% wyższe niż rok wcześniej, a w porównaniu z wrześniem spadły o 0,4%. To wyraźnie mniej niż 4,1% we wrześniu i mniej, niż oczekiwali ekonomiści ankietowani przez PAP Biznes (3,7% r/r i −0,4% wobec oczekiwanego −0,2% m/m — podaje RMF24). Za spadkiem stoi głównie powrót rządowego programu „Ceny Paliwa Niżej” (CPN): paliwa do prywatnych środków transportu potaniały w ciągu miesiąca o 9,7%.

Dla posiadaczy obligacji skarbowych indeksowanych inflacją to nie jest tylko nagłówek. Pełny odczyt za październik, który GUS poda w połowie listopada, ustali oprocentowanie każdej serii EDO i COI, której nowy okres odsetkowy zaczyna się w grudniu — w tym obligacji kupionych w grudniu 2025 r., wchodzących właśnie w drugi rok. Poniżej liczymy, co to oznacza w złotówkach.

Co pokazał szybki szacunek GUS

Wskaźniki z komunikatu GUS z 30 października 2026 r. (szybki szacunek obejmuje tylko cztery pozycje; pełne dane z podziałem koszyka ukażą się w połowie listopada):

Pozycja	r/r (październik 2025 = 100)	m/m (wrzesień 2026 = 100)
Ogółem (CPI)	+3,5%	−0,4%
Żywność i napoje bezalkoholowe	−0,1%	+0,3%
Nośniki energii (prąd, gaz, inne paliwa)	+6,0%	+1,6%
Paliwa do prywatnych środków transportu	+21,7%	−9,7%

Dwie rzeczy warto zauważyć. Po pierwsze, 3,5% to dokładnie górna granica pasma odchyleń od celu NBP (2,5% ± 1 pkt proc.) — inflacja wróciła do niej po jednym miesiącu poza pasmem. Po drugie, paliwa nadal są o ponad jedną piątą droższe niż rok temu; miesięczny spadek wynika z obniżki podatków, a nie z tańszej ropy.

Inflacja w ostatnich 22 miesiącach

Październikowy spadek nie odwraca trendu z lata. Po zejściu do 2,1% na początku 2026 r. inflacja rosła od lipca, gdy drożała energia; wrześniowe 4,1% było najwyższe od czerwca 2025 r., gdy inflacja również wynosiła 4,1%. Dane GUS (od stycznia 2026 r. liczone według klasyfikacji COICOP 2018; październik to szybki szacunek):

CPI r/rCel NBPGórna granica pasma

	CPI r/r	Cel NBP	Górna granica pasma
sty 2025	4.9	2.5	3.5
lut 2025	4.9	2.5	3.5
mar 2025	4.9	2.5	3.5
kwi 2025	4.3	2.5	3.5
maj 2025	4	2.5	3.5
cze 2025	4.1	2.5	3.5
lip 2025	3.1	2.5	3.5
sie 2025	2.9	2.5	3.5
wrz 2025	2.9	2.5	3.5
paź 2025	2.8	2.5	3.5
lis 2025	2.5	2.5	3.5
gru 2025	2.4	2.5	3.5
sty 2026	2.1	2.5	3.5
lut 2026	2.1	2.5	3.5
mar 2026	3	2.5	3.5
kwi 2026	3.2	2.5	3.5
maj 2026	3.1	2.5	3.5
cze 2026	2.5	2.5	3.5
lip 2026	3	2.5	3.5
sie 2026	3.4	2.5	3.5
wrz 2026	4.1	2.5	3.5
paź 2026	3.5	2.5	3.5

Inflacja bazowa (bez cen żywności i energii) według szacunku PKO Research spadła w październiku do ok. 2,8% z 3,1% we wrześniu (Stockwatch). To szacunek ekonomistów — oficjalną wartość NBP poda dzień po pełnych danych GUS.

Obligacje EDO i COI: które serie dostaną październikową inflację

W 10-letnich EDO i 4-letnich COI oprocentowanie od drugiego okresu odsetkowego to marża plus inflacja „ogłaszana przez Prezesa GUS w miesiącu poprzedzającym pierwszy miesiąc” okresu (warunki emisji na obligacjeskarbowe.pl; ujemną inflację liczy się jako zero). Okres odsetkowy zaczyna się w rocznicę zakupu, więc w praktyce liczy się inflacja sprzed dwóch miesięcy:

Okres odsetkowy zaczyna się w	Inflacja za	Odczyt GUS	EDO (marża 2,00%)	COI (marża 1,50%)
październiku 2026	sierpień 2026	3,4%	5,40%	4,90%
listopadzie 2026	wrzesień 2026	4,1%	6,10%	5,60%
grudniu 2026	październik 2026	3,5%*	5,50%*	5,00%*

* na podstawie szybkiego szacunku; wiążący będzie pełny odczyt z połowy listopada. Marże 2,00% (EDO) i 1,50% (COI) mają m.in. serie sprzedawane w grudniu 2025 r. (EDO1235, COI1229) i obecne serie listopadowe (EDO1136, COI1130); starsze serie mają inne marże — w EDO od 1,00% do 1,50% w emisjach z lat 2020–2023 — więc swoją sprawdź w potwierdzeniu zakupu.

Dla 10 000 zł w COI1229 (odsetki wypłacane co roku, bez kapitalizacji) drugi rok przy inflacji 3,5% daje 5,00% — tyle samo co stałe oprocentowanie pierwszego roku. To 500 zł odsetek brutto i 405 zł po 19% podatku Belki (95 zł), o ile obligacje nie są w IKE lub IKZE.

Realna stopa NBP znów dodatnia

Stopa referencyjna NBP wynosi 3,75% od 5 marca 2026 r. (dane NBP). Przy inflacji 4,1% we wrześniu realna stopa była ujemna (−0,35 pkt proc.); przy 3,5% w październiku wraca nad zero (+0,25 pkt proc.). Dla oszczędzających w lokatach i obligacjach zmiennoprocentowych opartych na stopie referencyjnej, jak roczne ROR, oznacza to ochronę siły nabywczej na granicy zera — jak w dłuższym terminie wypadały lokaty na tle inflacji, pokazujemy w zestawieniu lokat i inflacji od 2005 r..

Rada Polityki Pieniężnej zbiera się 3–4 listopada, z nową projekcją NBP. Ekonomiści cytowani przez „Rzeczpospolitą” i Stockwatch w większości spodziewają się utrzymania stóp; PKO Research ocenia, że dane „nie są zachęcające do podwyżek”. Jako ryzyka na początek 2027 r. wymieniają koniec CPN, droższy gaz i prąd w taryfach na 2027 r. oraz słabszego złotego. To, czy stopy wzrosną, czy nie, przekłada się też na kurs złotego, a więc na wartość w PLN Twoich akcji i ETF-ów z USA — ile z wyniku portfela daje sam kurs, pokazuje porównanie portfela z S&P 500 w złotówkach.

Na co patrzeć dalej

Data	Wydarzenie	Dlaczego ważne
3–4 listopada 2026	Posiedzenie decyzyjne RPP z projekcją NBP	stopa referencyjna, oprocentowanie ROR i lokat
połowa listopada 2026	Pełne dane GUS o inflacji za październik	wiążąca wartość dla EDO i COI z grudniową rocznicą
dzień po danych GUS	Inflacja bazowa NBP	czy presja cenowa słabnie poza paliwami
koniec listopada 2026	Szybki szacunek inflacji za listopad	wskazówka dla serii ze styczniową rocznicą
1–2 grudnia 2026	Ostatnie w roku posiedzenie decyzyjne RPP	—
31 grudnia 2026	Koniec obniżonego VAT i akcyzy na paliwa (CPN)	bez przedłużenia ceny paliw i inflacja w styczniu mogą skoczyć

Odsetki z obligacji, sprzedaże i dywidendy możesz zapisywać razem z resztą portfela w historii transakcji i zrealizowanych zysków, a to, ile realnie zarobiłeś po inflacji, policzysz w kalkulatorze realnej stopy zwrotu.

W skrócie

• Inflacja w październiku 2026 r.: 3,5% r/r i −0,4% m/m (szybki szacunek GUS), po 4,1% we wrześniu.
• Spadek to głównie efekt CPN: paliwa −9,7% m/m, ale wciąż +21,7% r/r.
• Pełny odczyt z połowy listopada ustali oprocentowanie EDO i COI od grudnia: przy 3,5% to 5,50% (EDO, marża 2,00%) i 5,00% (COI, marża 1,50%).
• Realna stopa referencyjna NBP: +0,25 pkt proc. (3,75% − 3,5%).

Metodologia i źródła

Wskaźniki CPI pochodzą z komunikatu GUS „Szybki szacunek wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych w październiku 2026 r.” (30.10.2026) i z danych do wykresu dołączonych do tego komunikatu (dane ostateczne z wyjątkiem października 2026). Opracowanie własne na podstawie danych GUS. Oprocentowanie obligacji w tabeli to nasze wyliczenie: marża z warunków emisji plus inflacja za miesiąc wskazany w kolumnie; wynik dla grudnia zmieni się, jeśli pełny odczyt będzie inny niż szybki szacunek. Realna stopa to prosta różnica stopy referencyjnej i inflacji r/r. W przykładach pomijamy opłatę za przedterminowy wykup.

Tekst ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.