RPP w październiku: stopy bez zmian, inflacja 4,1%

Rada Polityki Pieniężnej na posiedzeniu 6–7 października 2026 r. pozostawiła stopy procentowe NBP bez zmian. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami rynku, ale tło się zmieniło: inflacja we wrześniu wyraźnie przyspieszyła, a prezes NBP Adam Glapiński zasygnalizował, że Rada jest gotowa zareagować.

Co się stało

Stopy NBP obowiązują w niezmienionej wysokości od 5 marca 2026 r.:

Stopa NBP	Poziom
referencyjna	3,75%
lombardowa	4,25%
depozytowa	3,25%
redyskonta weksli	3,80%
dyskonta weksli	3,85%

Tydzień później GUS opublikował pełne dane o inflacji. Ceny towarów i usług konsumpcyjnych we wrześniu wzrosły o 4,1% rok do roku (szybki szacunek z końca września wskazywał 4,0%) i o 0,7% w porównaniu z sierpniem, kiedy inflacja wynosiła 3,4%. Usługi zdrożały w ciągu roku o 5,3%, towary o 3,6%. To wynik powyżej celu NBP (2,5% z dopuszczalnym odchyleniem o 1 pkt proc.).

Na konferencji 8 października prezes NBP wskazywał, że wzrost inflacji napędzają przede wszystkim ceny paliw, a energia odpowiadała we wrześniu za 60% wzrostu CPI. Jednocześnie zaznaczył, że inflacja bazowa we wrześniu spadła. Wśród ryzyk wymienił m.in. szybszy wzrost popytu i brak zacieśnienia fiskalnego w projekcie budżetu na 2027 r. — „Jeżeli ryzyka dotyczące inflacji będą narastać, to Rada Polityki Pieniężnej jest gotowa do działania” — mówił, cytowany przez PAP.

Dlaczego to ważne dla inwestora

• Lokaty i konta oszczędnościowe. Ich oprocentowanie zwykle podąża za stopą referencyjną. Przy inflacji 4,1% i stopie 3,75% realne oprocentowanie bezpiecznych oszczędności jest dziś bliskie zera lub ujemne.
• Obligacje skarbowe zmiennoprocentowe. Na przykład w obligacjach rocznych ROR od drugiego okresu odsetkowego oprocentowanie to stopa referencyjna NBP plus marża (w serii ROR1027 marża wynosi 0,00%). Zmiana stóp przełoży się na nie niemal od razu.
• Kredyty. Raty kredytów o zmiennym oprocentowaniu zależą od stawek rynkowych, które reagują na oczekiwania wobec RPP — także zanim Rada cokolwiek zmieni.
• Akcje i złoty. Oczekiwania co do stóp wpływają na wyceny spółek z GPW, zwłaszcza banków, i na kurs złotego — a więc także na wartość w złotych Twoich akcji z USA. Ile z Twojego wyniku daje sam kurs walut, pokazuje porównanie portfela z S&P 500 w złotówkach.
• OKI od 2027 r. Stawka podatku od wartości aktywów na osobistych kontach inwestycyjnych to — od 2028 r. — 19% stopy referencyjnej NBP obowiązującej 31 października poprzedniego roku (nie mniej niż 0,1%). Na 2027 r. ustawa ustaliła ją na stałe na 0,85%.

Na co patrzeć dalej

• 3–4 listopada 2026 r. — kolejne posiedzenie decyzyjne RPP. Rada będzie miała do dyspozycji nową listopadową projekcję inflacji NBP.
• Szybki szacunek inflacji za październik — GUS publikuje go zwykle na przełomie miesięcy; za wrzesień ukazał się 30 września.
• Konferencja prezesa NBP po listopadowym posiedzeniu — sygnały co do kierunku stóp na przełomie roku.

Ekonomiści nie są zgodni, czy kolejnym ruchem będzie podwyżka, czy dłuższe utrzymanie stóp; sama RPP nie przesądza decyzji. Dla długoterminowego portfela ważniejsze od pojedynczego posiedzenia jest to, czy realne stopy (stopa minus inflacja) pozostaną ujemne. Jak realna stopa zwrotu wpływa na oszczędności w długim terminie, sprawdzisz w kalkulatorze procentu składanego.

Tekst ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.